近日,瑞丽医美已通过港交所聆讯,并与12月15日-18日进行招股,预期将于12月28日正式上市。 2018年全球医疗美容服务市场规模达到1362亿美元,行业大势的同时医美股在资本市场上也势

瑞丽医美上市分析:预期将于12月28日港股上市 毛利率三年降幅超25%

股票配资 发布时间:2020-12-23 21:45 阅读:65次 评论:17条 收藏:6次

  近日,瑞丽医美已通过港交所聆讯,并与12月15日-18日进行招股,预期将于12月28日正式上市。

  2018年全球医疗美容服务市场规模达到1362亿美元,行业大势的同时医美股在资本市场上也势头正劲,仅靠涉足医美行业,朗姿股份(002612.SZ)近期就收获了6连板,而此前还有医美上游的“玻尿酸三巨头”爱美客(300896.SZ)、昊海生物科技(6826.HK)、华熙生物(688363.SH)等先后登陆资本市场。

  面对强势上游原料厂商,毛利率三年降幅超25%

  瑞丽医美是一家位于浙江的连锁医美机构,目前拥有4家门店包括杭州瑞丽、瑞安瑞丽、瑞丽天鸽和芜湖瑞丽。而瑞丽医美的业务分为医美服务和咨询业务两大板块,前者包括美容外科服务、微创美容服务和皮肤美容服务等,合计营收占比超过96%。

  医美一直是公认的“暴利”行业,事实也却是如此,玻尿酸三巨头毛利率高达98%,而作为下游医美机构,瑞丽医美的毛利率虽不及玻尿酸厂商,但也达到50%以上,其中美容外科服务毛利率最高,超过70%,2017年最高时曾达到78.5%。

  值得一提的是,暴利吸引了大量商家进入医美行业,据弗若斯特沙利文报告,2019年末时,浙江省、安徽省的医美机构分别达到850家和450家,以浙江市场来看CR5仅有17.5%,而在竞争激烈的市场中,不进则退,瑞丽医美也是其中之一。

  从招股书来看,2017年是瑞丽医美毛利率最高的一年,此后每一项业务毛利率都有较大幅度的下滑,其中毛利率最高的美容外科服务由78.5%下滑至2019年的69.8%,微创美容服务和皮肤美容服务毛利率也分别下滑0.4%、12.6%。

  除此之外,瑞丽医美毛利率下滑原因还在于面对上游原料厂商难以掌握话语权,在公司的营业成本中,包括医疗消耗品、药品在内的耗用物资成本占比通常超过50%,并且连续多年增加,同时报告期内前五大供应商占比分别达到58.8%、54.8%、51.8%和57.8%。

  因此面对上游原料厂商瑞丽医美几乎没有议价空间。

  另外,2020年新冠疫情的爆发使得线下门店有很长时间处于停业的状态,为了客流量的迅速回升,瑞丽医美也让出了部分利润,从上面的毛利率来看,2020年上半年营收占比超过50%的医

美外科服务毛利率下降近20个百分点,低至50.4%,其余医美服务毛利率也都有不同程度的下滑。   

  增收不增利,违规行为频频受罚

  部分让利可能给瑞丽医美带来了新的客户,公司营收规模确实逐年扩大,但同时却是净利润水平的不增反降。2017年-2019年及2020年上半年瑞丽医美的营业收入分别为1.13亿、1.59亿、1.91亿和5873万,净利润分别为1740.5万、1841.8万、1027.7万和-1177.7万。

  事实上,高毛利低净利似乎已经是医美行业的常态,综合毛利率超过50%的瑞丽医美净利率最高也只有15%,甚至2019年这一比率已经降为5.38%。

  而这与瑞丽医美大量的销售费用支出有很大关系,2017年-2019年间,公司销售费用分别为3702万、4466.7万和5017.2万,每年有近三成营收都将用于销售服务。

  值得一提的是,据天眼查APP显示,瑞丽医美在近7年里有8条行政处罚,而其中绝大部分是由于违反《医疗广告管理办法》有关规定。

  另一方面,瑞丽医美的收入来自引入新客户以及老客户的再次消费,从招股书来看,公司的活跃客户确实从2017年的29231名增加至2019年的69835名,同时,回头客也从15172名增加至357

29名,但活跃用户的平均开支却在下滑,毛利率最高的美容外科服务最为明显,由2017年的平均17193元逐年递减至2019年的10609元,换句话说,活跃用户的付费意愿也在下降。

  而在医美野蛮生长的时期,没有规范的操作标准也导致行业事故频生,瑞丽医美也不例外。

  据皖芜镜卫医罚﹝2019﹞10号显示,瑞丽医美雇佣无医师执业资质的人员杨静自2019年1月至2019年5月在该门诊部美容皮肤科诊室开展激光医疗美容活动,于2019年8月30日受到了芜湖市镜湖区卫生健康委员会处罚。

  2017年,瑞丽医美就曾使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作,被瑞安市卫计局处罚。此外,2017年、2016年,瑞丽医美还曾因使用未取得处方权的人员开具处方,销售未经批准或者检验的进口化妆品,分别被杭州西湖区卫计局、芜湖镜湖区食品药品监督管理局处罚。

  报告期内,瑞丽医美曾收到138宗关于医美服务的投诉,其中109宗以退款或支付和解金处理,但从

金额等方面来看,数额呈连年上升趋势。

  
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